晴游雨読: 資産運用関連

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2/19/2015

債券もお忘れなく

これまでは、ですが。

S&P500均等荷重 (RSP) + 米国長期債 (TLT)

[期間約10年]
[期間約9年]

[期間約8年]
[期間約7年]

[期間約6年]
[期間約5年]

[期間約4年]
[期間約3年]

S&P500よりハイリスクでハイリターンのイコールウエイトで見てみましたが、概ね株式4割～5割が安定でしょうか。よりハイリスクの保有ETFでもある米国小型バリュー (VBR) はRSPに惨敗でしたね。

米国生活必需品セクター (VDC) + 米国長期債 (TLT)

[期間約10年]
[期間約9年]

[期間約8年]
[期間約7年]

[期間約6年]
[期間約5年]

[期間約4年]
[期間約3年]

リスクフリーをひとまず無視した場合、シャープレシオ的にも素敵な関係。このセクターは比較低リスクという事もあり、ベストな配分は株式5割～6割とRSPより多く配分出来そうです。

例えば、米国株式と先進国株式などの組み合わせは正の相関関係。そこで懸命に最適化を求めても効果は微小で、当然というか株式と国債 (社債は正の相関関係っぽいのでトータル・ボンド系も含め調べていない) は、正常な世界であれば一考に値する気がしますね。

まぁ、教科書的には短期国債が正解かと思いますが、今回は、

株 + 低リスクな債券 = それなりのリスク = 普通の事ではなく、
株 + 高リスクな債券 = 中度のリスク

を調べたかっただけなんですが。

2/11/2015

恐ろしい数字に対する雑感

昨日打合せの合間があり、ジム・クレイマーの新しい本が出たらしい (遅!!) との事で久しぶりに本屋に立ち寄りた (ry , いつもすみません＞本屋さん

結構ブ厚くて面白そうだったが、結果買わずじまい。気が向いたら購入しようと思います。

しかし、ずらっと並んだ書棚を見渡してみると、「～は～しなさい」だとか、「～で億り人に」的な出版物が大量に並んでいますね。コネと文才があれば、ノーリスクで稼げるしある意味テーマ株的に便乗して、テキトーな内容で儲けれそうとか感じたり。更に「運用はOwn Riskで」の名の下にセミナーなんかしたりしてww

そんな事を思いながら、そんなフリーライド繋がりで、「バイブル」とまで評価されている原理の書がバージョンアップされたと見かけたので、どれどれとパラ見。その結果は..........

さて、そのままかな？

第7章「時間」が教える投資の魅力

収益率 ― その平均と変動幅 ― の計算に用いら入れる期間は、1年である。便宜的に広く用いられているこの12ヵ月という期間は、制約と目的がさまざまな投資家の用いる枠組みとしては必ずしも適切とは言えない。　|- 略 -|　本当に重要なのは、投資期間の違いである。

それがいかに重要かを示すために、1日の投資における普通株の期待収益率を例にとって、時間の効果を ^(†) 誇張してみよう。

段落、省略、文字装飾は当方判断による

先ず答えありき。どの期間から値を整えるのかという普通の事柄 (SD) から、長期こその雰囲気を作り出そうと意図的な独自理論 (SD→SE) とする素地がちらり。かなりのワルですね。

典型的な例として、ある銘柄の株価が40ドルで、1日の価格変動の範囲は39.25ドルから40.50ドルの間の1.25ドル、その日の平均価格の3.1%とする。過去10年における普通株の平均年間収益率はだいたい10%である。この株に投資したとすると、1日当たりの (平均) 期待収益率は0.04%　|- 略 -|

この1日当たりの収益率0.04%と1日の変動幅3.1%を年率換算してみよう。年間平均期待収益率は10%となるが、その ^(‡) 収益率の変動幅は±387.5%といった恐ろしい数字となる

段落、省略、文字装飾は当方判断による

センセー、それじゃミンナ死んじゃいますよー。
だって、1年でそれでしょ？リスクの特盛りつゆだくじゃないですか。

もし理論的で正しい本ですと人に薦められ、ここ読んでたら今後その人の事を信用しないでしょうねww

そして、その独自理論より導かれし解は、

もちろん、良識ある投資家なら、1日、1ヵ月、あるいは1年でも普通株に投資するようなことはしない。これでは普通株に投資するにはあまりに短すぎる。なぜなら、予想される収益率の変動幅が先の例のように、平均期待収益率に比べて大きすぎるからである。

普通株の短期保有は不確実性が大きくその収益の大きさや安定性はバランスを欠いている。普通株の短期保有は投資ではなく、投機でしかない。

段落、省略、文字装飾は当方判断による

ふむふむ、相変わらずスゲェな。疑問山積。

短期の方が不確実性が大きいの？
保有期間が投資と投機を決めるの？

1. の疑問として、その示す意味がリスクとすれば気象予報の台風進路予想図の円を例えに書いている本もありましたね。不確実性という意味は言わずもがな。

2. の疑問として、エリス先生は指数原理主義者なので普通株 = 指数商品と変換した場合、30年後満期 (実質OTCしかないと思うが) 指数先物のバイ＆長期ホールドは投資と言えるんですか？

----------

他諸々あり過ぎますが、1つの同感を得る為に、2つ以上の疑問を連れてくる怪書ぶりは健在でした。

^(†)	誇張はポジショントークとして五百万歩譲っても、USO教えちゃダメっしょ。
^(‡)	$σ \sqrt{t}$	ですね、0.5σtではなく。

2/10/2015

ハイリスクの分解も一興

いつも明快な文章で参考になるので、気が向いたときにまとめて読んでいます。(ホンネの投資教室)

そういいながら毎度斜めに見るようでアレですが、

アセットアロケーションを検討する

リスクの数字は10年から20年程度の過去データを元にして作られていて、リスク、相関係数ともやや保守的な方向に数字が丸められている。リスク値でいうと、国内株式が18％、外国株式が20％、外国債券が10％、国内債券は2％だ。相関係数は、国内債券と国内株式が0、国内株式と外国株式が0.7（かなり高めだ）、国内株式と外国債券が0.3、外国債券と外国株式は0.5、国内債券と外国債券は0.2、と想定されている（それ以外の相関は0）。分散投資のリスク削減効果に対して過大な期待をしていない点で、慎重なものだといえるだろう。

パラメータ次第で随分と景色が変わる事になります。「リターンは小さく、リスクは大きく」見込むとして、リーマン前のド楽観～昨年末で、19%強なので国内株式 (=Topix) が18%はやや甘い気がするのですが。

商品選択

国内株式はTOPIX連動型のETF（上場投資信託）がいい。前掲拙著では、資産規模と売買の活発さから、信託報酬（税抜きで0.11％）は僅かに最安でないが、野村アセットマネジメントが運用する「TOPIX連動型上場投資信託」（コード番号1306）を選んだ。このファンドでも、あるいは大和系の「ダイワ上場投信TOPIX」（1305）でもいいが、十分な資産残高と売買代金があって、信託報酬が0.088％（税抜き）で最安水準の、日興アセットマネジメントが運用する「上場インデックスファンドTOPIX」（1308）を選ぶことにする。

1にコスト、2にコスト、3,4が出来高、5にコストという事なので、これで仕方ないんでしょう。(日経平均とJPX400は実質アクティブなのでそもそも除外でしょうし)

--------

で、終わってもなので、ド素人なりにTopixはトピックスそのものが当然一番良いハズなのか無駄に一考。

先ず、カタマリを分解してリスクを抽出してみると、
(期間は、リーマン前のド楽観～昨年末)

Class	Risk

Core	21.53%
Large	20.62%
Mid	17.96%
Small	17.86%

リターンは目頭が熱くなるので伏せておきますが、日本の場合そこそこの期間、大きな企業がハイリスクで低リターンと経典通りではありません。何故そうなるのか？結構重要な気がします。

さて、これを基に考えますが、今後どうなのかViewはないのでリターン = ①抽出結果の通りと、②どれも等しく期待した場合の2パターンで、少なくとも全てのクラスを盛り込んだ形の最適化を。

Class	Weight (Normal)	Weight (Equal)	Mkt Cap (Topix)	NoS (Topix)

Core	11%	23%	35%	30
Large	23%	23%	25%	70
Mid	29%	26%	30%	402
Small	36%	28%	10%	1356

結果をみると、コア30を相当アンダーウエイトとの応答。リターンが全て等しいとしても12%はコア30を減らすがよろしとの事。それでもTopixの時価総額に占める割合から見ると、相当時価総額大きいところに集中していますね。

そこから、判断を持たず無意味に集中している気持ち悪さを感じるので、どうせハイリスクならばと近似的なイコール・ウエイトを構築してみると、

Class	Weight

Core	2%
Large	7%
Mid	22%
Small	73%

まぁまぁ凄いな。

これを用いて比較すると例えば、1億のリスク資産で国内株式 50%を占める時に、

Topixならば、

トヨタを253万
三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループを127万
ソフトバンクを91万
　　・
　　・
Large組入れ銘柄は17万ぐらい？
Mid組入れ銘柄は3万ぐらい？
Small組入れ銘柄は3千以下ぐらい？
イコール・ウエイトもどきならば、

トヨタを5万
三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループを2.5万
ソフトバンクを1.8万
　　・
　　・
Large組入れ銘柄は1～3万ぐらい？
Mid組入れ銘柄は1～3万ぐらい？
Small組入れ銘柄は1～3万ぐらい？

これでこそ、よく判らない物に銭を張る上での定石では？と思えたり。
だとして問題は、連動する商品がスプレッド含め、廉価なコストで普通に構築出来る状態かどうか。

11/17/2014

振り分けを見直さねば

GDP年率換算-1.6%、壮大な社会実験は最後を見る事無く終了なんでしょうかね。いや、ポジティブガンマには大変ありがたい話で。

日本GDP、年率1.6％減で景気後退 7-9月期予想外のマイナス | WSJ
7―9月期ＧＤＰ、予想外のマイナス成長：識者はこうみる | Reuters

市場の予想って、↑でコメ書いている方々がやってんでしょ？もし株の予想屋でそんだけ驚いたり意外感があったりしたら、曲げ師呼ばわりされる気がしなくもないんですが。。。

さて、
重い腰を上げて年調書類整理をしつつ、下準備をしていてフト。

自分の場合、Comprehensive taxationでのDRiPをサポートする意味も含め、γとθのドツキ合いやボラの仕入・販売に注力しています。向こう一年は遣り繰りで通年ライン内に済みそうですが、その先は不味い水準に。勿論、事業が傾けば大丈夫ですが、それはそれで問題です....

振り返れば、運用はETFだよね。から始まり、マトモな商品がないコクナイに幻滅した2010。

選びたい放題にあらゆる物を組み込んだものの、なんもかんも商品を利用したらFeeばかり喰って市場リスクに近づき、それはアップサイド限定で、一斉に来るダウンサイドのプロテクションは皆無に。とくれば、小型株以外はブルーチップで良いのではないか？に、気付いた2011。

事業と考えた時に片側に賭けている問題、いわゆる手法分散の重要性に気づきCcw&Cspを経て、建て時のネガティブキャリーを許容したオプ利用の拡大で、少しづつデッドラインに躙り寄り、今。

と、いうわけで一応真剣に考えねば。簡単に思いつく事は、

株式・ETFをマネックス化 (但し、買えないものもある)

それかいっそ株式投資を止めて、

US以外の市場でdb x-trackersなどを使ってキャピタル化 (出来高は....)
DODやWMWなどのETNで代替 (ERが....)

うーん悩ましい。何れにせよ大きく動かさなければなりません。そういえば、暫くNGだった口座開設も解除されたようで。。奇しくもそこから移動しなきゃと考えているんですけどね。

3/12/2014

妄想ポートフォリオ

配当株運用の敵は、壱に年貢・弐に減配・参、肆は無くて、禿電話 (註：TとVZ株主の場合) という、冗談のような本音はさておき。。

ちょっと古い話ですが、

◆ 配当への課税強化検討　政府税調、法人税下げの代替財源候補に | Nikkei Inc.

　政府税制調査会は法人実効税率引き下げの代替財源の候補として、株式の配当などにかかる税率の引き上げを検討する。法人税関連の政策減税の見直しだけでは減収分を補えないためだ。

バッジ付けたエキスパートかエスパー伊東か知りませんが、奪い易いところから掠め取ろうとする発想はナカナカ恐ろしいですね。では抗って、いっそソノ呪縛からサクッと逃れる術は無いかと考えたくなるのが人のサガというものでしょう。

手立てとして、

無配当株のみで組み直す
現物から無配商品に切り替える

1.は本末転倒の手段なので却下。まぁ、パネラブレッドとチェサピーク･エナジーとグーグルとか、真剣に探せば出来そうな気もスルが...

2.は？自分好みに近い物を探してみると、

Weight	Ticker	Funds / Companies	Fee
20.0%	XEQD	S&P 500® Equal Weight	0.30%
20.0%	XWSD	MSCI World Consumer Staples	0.45%
15.0%	XWHD	MSCI World Health Care	0.45%
15.0%	XWED	MSCI World Energy	0.45%
10.0%	BRK.B	Berkshire Hathaway Inc Class B	-
2.5%	XECS	MSCI EM Consumer Staples	0.65%
2.5%	XMEH	MSCI EM Healthcare	0.65%
2.5%	XMKE	MSCI EM Energy	0.65%
2.5%	D5BL	MSCI Europe Value	0.40%
2.5%	XXSC	MSCI Europe Small Cap	0.40%
2.5%	XESC	Euro Stoxx 50®	0.00%
2.5%	XDUK	FTSE 100	0.09%
2.5%	XCAD	MSCI Canada	0.35%

生活必需品、ヘルスケア、エネルギーの3本柱に、米欧の小型寄せ・バリュー寄せ。ついでに欧州と北米の代表的指数、ダウの代替はバフェ爺を追加。んー、意外に悪くないです。

暗黒時代が本当に来るのなら真剣に考えなければなりませんね。

11/16/2013

着々と

今週は色々ありました。

KMBのスピンオフ話だったり、バフェ爺のXOMネタに少し驚いたり、別腹N225でゼッタイ噴かないだろうと思いつつ、12C17以上の屑コールを買い集めていたら突然火柱で吃驚したり。 (背景はこちらやこちら)

12SQ後は、ハイリスク指数の面目躍如たる振る舞い全開の、更に面白い展開を強く期待しています。(ポジトーク)

そんな原資産を取り巻く反応も楽しいですが、最近は来年度から本格的に実弾投入予定のスプレッド・トレード構築に向けて、その準備に忙しい日々を送っています。

基本放置系で、少しパラメータ調整しながらリスク管理をしっかりすれば何とか吹き飛ばずに生き残れると踏んでいますが、どうなるやら。

周辺環境の整備はまずまず出来てきていますが、肝心のメインとする原資産の調査が進んでいません。条件はEuropean typeの、いわゆるVanilla向け。

ヨコヨコ～微上昇するだろうに賭けつつB&H以下のリスクで、B&H以上のリターンを得るCsp & Ccは、Physical Settleが必須です。又、行使条件上の特徴からくるプレミアムの上乗せも含め都合が良い。

しかしスプレッドの場合は、御都合での行使だったり、現物決済はデメリットに感じるのでETFは基本除外の方針。

とりあえずSP物で調べてみると、EuropeanでCash Settleは指数(SPX,XSP,SPXPM)で先物(SP,ES)はAmericanでポジ受渡し。S&P100のOEXはAmericanなのに差金と、どこにメリットがあるのかわからない仕組み。S&P100使うのであればXEOですね。

むしろCsp & Cc同様に、ラッセル2000指数(RUT)がハイリスクなので状況次第で良いかもしれません。(流動性も問題ない) 他には、暴れ馬VIXも使い手がありそうだったりと豊富すぎる対象に、暫くは準備しながらアレコレと合う物を探していく感じになりそうです。

そしてそして、そんな準備の一環、

郵便にサインし無事セキュリティ・コード受け取り。

月内に完了すれば12月はペーパートレードで馴染んでいきつつ年越し。来年からFirstradeはDripと適宜組替え、オプションはIBの低コストフル活用と磐石な体制になりそうです。

9/06/2013

オプション取引 (UNG - Closed) と酩酊雑感

望まない方向ですが致し方なく。そうそう、QGKでもありますし（冗談

[ UNG ] United States Natural Gas

~~sold Sep 21 13 18 Put @0.71 *Aug.16~~
bought to close @0.08 *Sep.05

思うににオプション売りは、SQに向かって原資産値がストライクプライスに近づきつつ、数セント上 (下) でギリギリexpireが理想の一生。逆に早期でOTMとなる展開は相場やB&Hに負けていると思えて仕方が無い。

と、思ったところで何か変わるワケでもないので、新規売建は明日以降の風向きで決めようと思います。

夢のインカム生活

読んでるウチについ皮算用をやってみたくなり。

自家製の毎月分配金ファンドを作る | Dividend Snowball Investing

このところの株高や相次ぐ著名投資評論家たちの攻撃により、グロソブ系のいわゆる「毎月分配金ファンド」というのは一時の勢いが失せたように思われます（多分）。

毎月何らかのインカムが入金されるという点について、そのニーズはよくわかります。私も同じような思いがあります。だから配当金目当ての株式投資をしているということになります。

同様に配当株運用しているので良く判ります。どれどれ自分の場合どうなっているか纏めると、

AZN

○

CVX

○

GIS

○

JNJ

○

KMB

○

PEP

○

RDS.B

○

STO

○

TRI

○

XOM

○

VBR

○

DLS

○

DGS

○

BIV

○

3・6・9・12が多い事は判ってますが、持ち分を一覧にしてみると一応毎月何かしら受取っている状態 (債券ETFを除外しても)

将来積み上がってDrip解除し配当暮らしも夢があっていいですが、ここで一捻り。一般に普及しているタコ足は無しとして、相対 (ゼロサム) でキャッシュを得る事も考慮すると、また一段と夢も広がるわけです。要はカバード・コールを使ってみよう的な。

で、金融資産からのインカムが幾らあればいいのか？は、人それぞれとして妄想してみます。

[ 仮定条件 ]

金融資産100万ドル
運用はETF
価額、外部環境は固定
マイナスコストは適当な値

まずは、疑似VWINX (Vanguard Wellesley Income Fund)的な配分で、株式ETFは毎月カバード・コール。

原資産 (ダウ) に対して1%のプレミアムは、2・3ティック程OTMなイメージで妥当な値だとは思います。これでも1ドル=100円で考えた場合、生活費の全国平均以上は確保できますね。

次に、債券→預貯金に変えてリスクを下げつつ、株式を増やした場合。

これでもいいかもしれません。

何気に同じインデックス運用でもキャピタル・ゲインの最大化が終着点の手法と比べ、この手法の方が心穏やかに過ごせそうです。

実際は、価額や外部環境は固定なんてありえませんし、上手く行かない事が世の常。まぁ、ちょっと疲れている連休前の週末は、そんな現実逃避でもして気分を変えつつ残務処理に向き合わねばやってられませんよ、と云う全く以てイイ加減なお話。。。

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4/18/2013

ディスカウント・ブローカー一覧

前から、良い意味で余り差を感じない国内オンライン・ブローカーと違って、バラツキが大きいと感じていました。調べついでにスプレッドシートのお試し。

どのブローカーが非居住者で利用可能かは確認が必要です。

見てみると、どこも一長一短な感じもしますが、Dripと投資信託と債券のおっとりした運用であればFirstradeが良いかと。手広く何でも出来て、コスト面でもトレードに適しているのはInteractive Brokersでしょうね。

自分の場合、オプション目線でみればIBは魅力的に思えますが、口座作ろうと考えつつ月々の取引量が少なさから、どんどん日が過ぎてしまっています。

7/08/2012

保有銘柄の比率チェックと今後

ファンドのリバランス確認を踏まえ、不定期に個別・ETFを含めて時々チェックしています。
[保有銘柄のセクター比率 | '12 4月]　/　[保有銘柄の国別比率 | '12 4月]

まず、セクターから。

エネルギーはいい感じに増えましたが、ヘルスケアは投入出来なかったので少し不足気味に感じます。低βバリュー株が多いユーティリティーが少なすぎるのが今後の課題か。但し、カバード・コールのXOPを含めるとエネルギーセクターの比率が更に上がります。(考慮グラフはこちら）

続いて国別集計。

以前と比べUS減となっています。チャイナとロシアがDEM(Emerging Markets Equity Income Fund)のリバランスで増加、DLS(Intl. SmallCap Dividend Fund)のリバランスで日本は減少しています。イギリス・スペイン増加は個別による影響ですね。セクターと同様にXOPを含めるとUS比率が上がります。(考慮グラフはこちら）

ついでにアセットアロケーション。株式のみで、約3割～4割の待機資金（オプション資金含む）は除外してます。

VBR(US Small-Cap Value）が追加投資出来なかった分を除けば、自分なりに良いバランス。XOPを含めるとUS比率が上がります。(考慮グラフはこちら）

下期の投資は、個別株ではヘルスケア、ジャンクフード&煙草を継続的に狙う予定。バリューETFは代替が出ないハズなので銘柄継続。まず不足VBRを優先に秋頃には投じたいところです。

不足に感じるユーティリティーは個別には考えにくいセクター。ETFで完結するにもJXI(S&P Global Utilities Sector Index)は避けたい。と、なると以前から考えている、US分はVPU(Vanguard Utilities) + exUSでDBU(WisdomTree Global ex-US Utility)か。JXIは銘柄数83・0.48%と比べ、銘柄数が(84+92)176で、均等配分でFeeがave(0.19,0.58)=0.385%とJXIよりはベターな選択。一応、秋頃までに組込むか否か判断しようと思います。

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